易启胜中金：维持中国飞机租赁跑赢行业评级目标价5.0港元

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　　中金发布研报称，基本维持中国飞机租赁（01848）26年盈利预测不变，引入27年盈利5.4亿港元，公司当前交易于0.6x/0.6x

　　26e/27e P/B。维持公司跑赢行业评级及目标价5.0港元不变，对应0.8x/0.8x 26e/27e P/B及29%上行空间。

　　中金主要观点如下：

　　公司2025年业绩低于该行预期

　　公司2025年营收同比-3.6%至50.2亿港元，归母净利润3.39亿港元，略低于该行预期，主受汇兑损益影响。此外，公司全年每股分红0.3港元、与24年持平，对应股息率达7.8%、股东回报水平具备一定吸引力。

　　资产处置加速下经营租赁主业收入有所承压

　　收入端来看，1）租赁收入方面，25年公司租赁收入同比-12.9%至37.9亿港元，其中融资租赁收入同比+4%至6.4亿港元、经营租赁收入同比-16%至31.5亿港元，经营租赁收入下滑主要受机队规模下降拖累，截至2025年末，公司自有机队规模共149架（较24年末减少10架）；2）飞机出售方面，公司25年飞机及部件交易净收入及贸易收入同比+182.6%至6.0亿港元，对应年内向第三方出售36架飞机及5台发动机，平均单机出售净收益达1370万港元。成本端来看，25年公司综合融资成本同比下降51bps至5.03%，主因公司主动进行债务结构调整、截至25年末人民币借贷占有息债务比重同比+5ppt至33%。

　　优质机队夯实业绩基本盘，后市场业务或进入高速增长期

　　机队情况方面，截至2025年末，公司机队规模176架，其中自有149架、代管飞机27架，其中自有机队平均机龄8.7岁、平均剩余租期7.3年；公司自有机队中高流动性窄体机占比~90%、占比高于同业，且出租率维持100%，处于行业领先水平。订单簿方面，公司25年实现26架飞机交付，并于年内新增订购30架A320neo系列飞机，截至25年末待交付订单簿规模130架，根据公司业绩会信息，预计26年将实现25架飞机交付，在当前供应交付逐步改善情况下，预计公司优质订单簿为后续增长提供支撑。此外，公司布局航空后市场逐步发力，25年发动机业务量共44台，该行认为或有望为公司提供新的增长支撑。

　　风险提示：地缘政治风险；需求修复不及预期；飞机交付延期。